Срез цикла

Почитал про циклы в учебнике. Вот такая картина получилась.
Цветом отмечено текущее положение для экономики РФ

phase	Initial Recovery	Early Upswing	Late Upswing	Slowdown	Recession
Term	few months	1 or more years. (more if slow growth and slow close output gap)	? trying to soft landing	few months till 2 years	6 months till 1 year
b/confidence	rising	high (inventory buildup, high capacity use)	high. boom mentality	start to waver. inventory correction starts	decline. cut investments, cut inventories
c/confidence	flat	rising (or high)	high. boom mentality	drops	decline. big-ticket decline
unemployment	high as in previous phase	start to fall	bottom, can be shortage		rise quickly
gov. policy	(stimulatory) budget deficit	?	restrictive
Central bank	(stimulatory) lower rates	withdraw stimulus	restrictive.		ease policy after 6 months confirmed
Inflation	falling	low. not a problem till end	rising	continue to rise	peaks and then falling
output gap	large as in previous phase	close at the end	closed and can be overheated
gdp	slow growth	high growth	high growth		declines
equity	strong growth	trending up	rise nervous. volatile. stocks on top	fall. utilities and banks performing best.	major bankruptcies. Bottoming and at end starts to rise.
cyclical and riskier assets	perform well
consumer credits		expand
corporate profits		rise rapidly			drops sharply
interest rates	s-rates low or declining. l-rates bottoming. g-bonds down or flat	s-rates up, l-rates flat, stable	l-rates up in changed expectations. at and all rising.	s-rates rising first an may peak at end. l-rates peaking and may down sharply. y-curve flat or inverts at end	s-rates drop at end. l-rates drop at end.

Получается, что сейчас находимся в начале инишиал рекавери. А Набиуллину как раз ругают за неуместную политику для текущей экономической ситуации.

Но когда она разберется с банками-зомби, да снизит инфляцию до 4%, вот тогда наверное и начнут изинг и экономика заколосится. А може и раньше без всякого изинга.

О санкциях (личный среднесрочный вью)

Личное безответственное дилетантское видение по ситуации с санкциями. Авто не несет ответственности за инвестиционные решения, принятые на основе информации, изложенной в настоящем блоге. Все суждения и предположения оценочны.

Стратегически:
1. Санкции и давление будут усиливаться.
2.1 Оптимистично: переломный момент наступит Весной 2015, рынки РФ будут на минимуме.
2.2 Пессимистично: переломный момент наступит только при смене власти в стране, а это может произойти скольугодно поздно. До того момента рынки будут ползти вниз или болтаться у дна.
3. После переломного момента бурный рост 1-2 года.
Оптимистично: максимум покажут весной в 2018 году, рынок будет значительно перекуплен. Большинство санкций отменят опять же не позднее начала 2018 года.
Пессимистично: локальный максимум опять же будет в 2018 году. Если ситуация не переломится, то ждать отмены санкций можно сколь угодно долго.

Под переломным моментом подразумевается проявление "политической воли" со стороны РФ, направленной на возвращение в мировую экономику.

Общие тезисы:

• За ближайшие 5 лет постоянное повышение градуса пи%;ца должно прекратиться и смениться на понижательное, т.к. деревья не могут расти до небес.
• Если вдруг завтра правительство РФ почему-то публично сообщит, что несет ответственность за события на Украине, то обратный процесс будет стоить огромных денег и огромного количества времени для согласования стоимости урегулирования.
• Обратная интеграция в мировую экономику и возврат доверия будут стоить много сил и денег. Маловероятно, что обратная интеграция будет реализована существующей командой власти.

Макро мировой:

• На 5 лет тренд на повышение % ставок.

Макро РФ:

• В связи с санкциями снизится эффективность экономики РФ = снижение темпов роста ВВП, возможно даже до отрицательных.
• Вряд ли будет введен запрет на экспорт в РФ продовольствия и бытовых товаров. Только могут быть запретительные ввозные пошлины со стороны РФ. На мой взгляд они маловероятны, соответственно инфляция останется в рамках ожиданий 7,5% с перспективой снижения до 5,5% в течение 5 лет.
• Вероятно будет увеличиваться доля государства в экономике = снижение эффективности = см выше про ВВП.
• Думаю будет снижение иностранных инвестиций в экономику как за счет снижения реальных иностранцев, так и за счет снижения фиктивных в результате борьбы с офшорами.
• Пенсионная реформа скорее всего будет провалена. Возможно вскроется значительное воровство пенсионных денег по аналогии с банками.

Центробанк РФ

• Реальные ставки рефинансирования скорее всего будут расти.
• Возможно расширится дифференциация ставок. Госкомпаниями (в т.ч. Госбанкам) ставки кредитования будут снижаться для выдачи кредитов под различные бредовые проекты; ставки частному бизнесу и ком.банкам будут повышаться.

Бонды

• Иностранцы будут уходить из коммерческих бондов, соответственно цены будут падать.
• Рынки иностранного капитала для РФ будут закрываться, соответственно цены заимствований будут расти.

Недвижимость

• Коммерческая доходная будет падать в цене за счет роста капрейта (в реальных ценах)
• Квартиры будут на текущем уровне (в реальных ценах)

Акции
При низких темпах роста ВВП и росте цен заимствований скорее всего компании с текущим Р/Е 4-5 быстро превратятся в Р/Е 10

Под ударом:

• Газпром из-за санкций через Согаз и Газпромбанк
• Инфраструктурные компании, в связи с постоянно меняющимися правилами игры как например для энергетики
• За санкции Роснефть, Новатэк, 
• ВТБ возможно превратится в зомби-банки за счет финансирования всякого шлака. Сбер слишком большой для такого сценария.

Защитные

• ИТ, направленные на сервисные услуги зарубеж. Как правило прайват эквити.
• Ростелеком возможно сольется с Яндексом.
• Ритейл, в т.ч. Сбер.
• Производители, ориентированные на внутренний рынок.
• Частные сырьевые экспортеры с высокой долей валютной выручки, которые не попадут под санкции (например Акрон, Лукойл, ГМК).

Циклические

• Для сталелитейщиков возможно начало фазы роста в цикле

О коррупции

С точки зрения жизненного цикла индустрии коррупции, индустрия успешно прошла фазы:

Зародыша - видимо во время ссср

Бурного роста - в 90-е и в период роста цен на нефть пирог рос быстрее, чем его могли освоить.

Шейкаут - усиление конкуренции и замедление роста цен на нефть.

Зрелость - индустрия поделена между конкурирующими группировками, которые полуают сверхприбыль только оторвав кусок у конкурента. Рынок олигополизирован )

Впереди ожидается переход зрелости в стагнацию. А ведь многие молодые люди планируют связать свое будущее с госслужбой )

Факторы, влияющие на стоимость активов

В продолжение темы, о том, что инвестор без фантазии сливает депозит медленнее инвестора с фантазией, составил перечень факторов, влияющих на стоимость акций.
Оказалось, что взаимнонезависимых факторов практически нет, однако для зависимых факторов удалось нарисовать эти самые зависимости.

Далее должна быть красивая инфографика, однако в связи с отсутствием свободного времени есть только эскиз, нарисованный карандашом.

Картинка в большом разрешении кликабельна. Жирность стрелок ничего не значит.

В продолжение предыдущего топика из схемы видно как инвесторы пытаются сузить фокус влияющих факторов, например:
1. Для снижения риска про#$а активов менеджментом, инвесторы банально набирают долю, достаточную для контроля менеджмента. (да да, в рамках модели это всего лишь сужение фокуса контроля факторов, влияющих на цену актива). Также наем публичных компаний авторитетных менеджеров повышает стоимость компаний, т.к. исчезает один из факторов риска.
2. Разнообразные индексные фонды сужают фокус в зависимости от назначения фонда. Хотите инвестировать в нефтегазовые компании, но боитесь, что менеджмент Газпрома и Роснефти неразумно будет управлять активами? Пожалуйста вот Вам фонд нефтегазовых компаний, имеющий активы во всем мире. Боитесь конкуренции со стороны государства для частных компаний и не знаете как контролировать этот риск? Есть специальные фонды госкорпораций.
3. Не успеваете уследить ни за каким из факторов, однако верите в успех действий правительства РФ? Есть для этого индексный фонд, привязанный к индексу ММВБ.

Из интересных наблюдений еще видно, что за фактор "Стоимость финансирования", который является одним из ключевых для оценки активов, ведется нешуточная конкуренция, т.к. множество различных групп влияют на данный фактор.
Следующий фактор по уровню конкуренции это общая группа "Акционеры".

Самым же разнообразным арсеналом рычагов владеет правительство РФ.

Мысли о фазе бизнес-цикла

Ранее, постил такую картинку про бизнес циклы:

Ощущение фазы несколько поменялось.
Так как Easier finance дальше фактически не куда, и центробанки уже всерьез задумывались о повышениях ставок. Точнее они сейчас колеблются, то ли повышать, то ли нет, однако вниз уже практически некуда и Изинг можно только продолжать, но не увеличивать.
Райзинг интерест рэйтс пока еще не начался, однако где-то сейчас должен начаться рост цен на недвижимость.
На другой версии картинки про бизнес-циклы на месте Share Market Peak расположен Rising Real Estate Values.
Таким образом, признаком смены фазы цикла будет устойчивый рост цен на недвижимость.

Что же в РФ происходит с недвижимостью?
На сайте росстата цены на недвижимость нашлись только за 2011 год и ранее. Оперативных данных я не нашел, однако оказывается Росстат публикует опережающие индикаторы строительной отрасли! Ознакомиться можно здесь http://www.gks.ru/free_doc/new_site/oper_ind/B-stroit.xls
Детальное описание методологии к сожалению отсутствует, но динамика цифр говорит, что рынок недвижимости сейчас похож на период 2006-2007 годов, т.е. период перед строительным бумом и резким ростом цен на рынке жилья

Что же происходит с недвижимостью на самом деле? Тут может помочь статистический раздел АИЖК. Оперативной информации о средних ценах недвижимости там также нет, однако есть инфо о среднем размере ипотечного кредита.
За период с января 2011 года по август 2012 года, в среднем по РФ средний размер ипотечного кредита увеличился с 1 343 000 руб. до 1 465 000 руб. Причем большая часть роста пришлась на 2012 год. Так выглядит график роста:

Рост в 10% за 2012 год пока ни о чем не говорит, но возможно бизнес-цикл РФ находится в начале фазы роста цен на недвижимость, а значит - замедления и падения стоимости акций.

По поводу стоимости акций, уже делал заметку о том, что возможно уровень в 1500 по ММВБ это новая реальность рынка акций и в связи с происходящими политическими событиями не стоит расчитывать на возвращение к 1800.

Бизнес-цикл

Не смотря на все предпосылки кризиса, по ощущениям, РФ находится где-то между Rising Commodity Prices и Rising Overseas Reserves

Вот еще нашел похожую инфографику с пояснениями фаз инвестиционного цикла (английский)