Стратегически:
1. Санкции и давление будут усиливаться.
2.1 Оптимистично: переломный момент наступит Весной 2015, рынки РФ будут на минимуме.
2.2 Пессимистично: переломный момент наступит только при смене власти в стране, а это может произойти скольугодно поздно. До того момента рынки будут ползти вниз или болтаться у дна.
3. После переломного момента бурный рост 1-2 года.
Оптимистично: максимум покажут весной в 2018 году, рынок будет значительно перекуплен. Большинство санкций отменят опять же не позднее начала 2018 года.
Пессимистично: локальный максимум опять же будет в 2018 году. Если ситуация не переломится, то ждать отмены санкций можно сколь угодно долго.
Под переломным моментом подразумевается проявление "политической воли" со стороны РФ, направленной на возвращение в мировую экономику.
Общие тезисы:
- За ближайшие 5 лет постоянное повышение градуса пи%;ца должно прекратиться и смениться на понижательное, т.к. деревья не могут расти до небес.
- Если вдруг завтра правительство РФ почему-то публично сообщит, что несет ответственность за события на Украине, то обратный процесс будет стоить огромных денег и огромного количества времени для согласования стоимости урегулирования.
- Обратная интеграция в мировую экономику и возврат доверия будут стоить много сил и денег. Маловероятно, что обратная интеграция будет реализована существующей командой власти.
Макро мировой:
- На 5 лет тренд на повышение % ставок.
Макро РФ:
- В связи с санкциями снизится эффективность экономики РФ = снижение темпов роста ВВП, возможно даже до отрицательных.
- Вряд ли будет введен запрет на экспорт в РФ продовольствия и бытовых товаров. Только могут быть запретительные ввозные пошлины со стороны РФ. На мой взгляд они маловероятны, соответственно инфляция останется в рамках ожиданий 7,5% с перспективой снижения до 5,5% в течение 5 лет.
- Вероятно будет увеличиваться доля государства в экономике = снижение эффективности = см выше про ВВП.
- Думаю будет снижение иностранных инвестиций в экономику как за счет снижения реальных иностранцев, так и за счет снижения фиктивных в результате борьбы с офшорами.
- Пенсионная реформа скорее всего будет провалена. Возможно вскроется значительное воровство пенсионных денег по аналогии с банками.
Центробанк РФ
- Реальные ставки рефинансирования скорее всего будут расти.
- Возможно расширится дифференциация ставок. Госкомпаниями (в т.ч. Госбанкам) ставки кредитования будут снижаться для выдачи кредитов под различные бредовые проекты; ставки частному бизнесу и ком.банкам будут повышаться.
Бонды
- Иностранцы будут уходить из коммерческих бондов, соответственно цены будут падать.
- Рынки иностранного капитала для РФ будут закрываться, соответственно цены заимствований будут расти.
Недвижимость
- Коммерческая доходная будет падать в цене за счет роста капрейта (в реальных ценах)
- Квартиры будут на текущем уровне (в реальных ценах)
Акции
При низких темпах роста ВВП и росте цен заимствований скорее всего компании с текущим Р/Е 4-5 быстро превратятся в Р/Е 10
Под ударом:
- Газпром из-за санкций через Согаз и Газпромбанк
- Инфраструктурные компании, в связи с постоянно меняющимися правилами игры как например для энергетики
- За санкции Роснефть, Новатэк,
- ВТБ возможно превратится в зомби-банки за счет финансирования всякого шлака. Сбер слишком большой для такого сценария.
Защитные
- ИТ, направленные на сервисные услуги зарубеж. Как правило прайват эквити.
- Ростелеком возможно сольется с Яндексом.
- Ритейл, в т.ч. Сбер.
- Производители, ориентированные на внутренний рынок.
- Частные сырьевые экспортеры с высокой долей валютной выручки, которые не попадут под санкции (например Акрон, Лукойл, ГМК).
Циклические
- Для сталелитейщиков возможно начало фазы роста в цикле
Комментариев нет:
Отправить комментарий