Корпоративный климат в МФЦ

За последние дни произошло сразу несколько кейсов, ярко характеризующих характер инвестиций в РФ:
1. Роснефть выкупила ТНК-ВР без оферты миноритариям  силу структурирования сделки.

 «Компания купила 100%-ную долю в ТНК-ВР, которая была обеспечена добычей, производственными активами, сбытовой сетью. Работой на фондовом рынке мы пока не увлекаемся», — сказал Сечин в интервью телеканалу «Россия 24». Он подчеркнул, что «Роснефть» не брала обязательств перед миноритарными акционерами ТНК-ВР.

http://www.vedomosti.ru/companies/news/10380861/rosneft_otkazalas_ot_oferty

3. Совет директоров +Аэрофлот - Российские авиалинии  запретил сам себе знакомиться с корпоративными документами.

Совет директоров «Аэрофлота» запретил своим членам получать внутренние документы компании без согласия менеджмента. Об этом в номере от 22 марта пишет газета «Ведомости» со ссылкой на протокол заседания совета директоров авиаперевозчика. По данным издания, причиной такого решения стал конфликт с правлением компании блогера и члена совета директоров Алексея Навального.
Источники в компании рассказали газете, что Навальный возмутился контрактом, заключенным авиакомпанией с агентством Тины Канделаки «Апостол». Контракт на 64 миллиона рублей был заключен без конкурса. Навальный обратился к главе компании Виталию Савельеву с просьбой проверить контракт и предоставить информацию о сделках авиаперевозчика дороже 20 миллионов рублей

...

Решение совета директоров предполагает, что его члены обязаны для получения информации о деятельности компании направлять письменный запрос. Менеджмент должен на него ответить в трехдневный срок, но он может отказать директору в предоставлении информации. 

http://lenta.ru/news/2013/03/22/aeroflot/ 

(про эффективность бизнеса эмитента я уже записывал. Теперь понятны причины).


3. Ростелеком вероятно был оценен по указке государства. Оценка за подписью Эрнст и Ёпрст не имеет отношения к рыночной.

Оценка обыкновенной акции «Ростелекома» была согласована с правительством; государство не позволило оценить акцию выше, так как существовал риск потери госконтроля, рассказывал источник в «Ростелекоме» (сейчас у государства более 55% голосов оператора).
…
Оценку акций «Ростелекома» провел Ernst & Young, по состоянию на 30 октября 2012 года рыночная цена обыкновенных акций составляет 136,05 руб., а привилегированных — 95,24 руб.

http://www.kommersant.ru/doc/2154044

Странно ожидать прихода иностранных инвесторов с таким корпоративным фоном.

Потенциал роста российских акций

Не знаю как сказать "потенциал" наоборот. Пост скорее об отсутствии потенциала роста.
Ведомости с перебоями публикуют весьма полезную инфографику о ФР РФ, а именно карту рынка.
Выглядит она так (онлайн по ссылке выше, по клику откроется на большой экран).

 

На карте площадь прямоугольника соответствует капитализации эмитента.

Предположим, что иностранные большие деньги (или доморощенные большие деньги) заинтересует фондовый рынок РФ. Куда можно эти деньги вложить? Разумеется в самые большие прямоугольники, а именно:
+ГАЗПРОМ, +Роснефть, +Лукойл, +ГМК Норникель, +Сургутнефтегаз,
+МТС, +Сбербанк России, +ВТБ24, +Магнит, +Урка.

Остальные  компании слишком малы для больших денег и могут рассматриваться как механизм диверсификации. Большие деньги в них просто не влезут.

Разобьем компании на несколько групп:
Группа 1.: Газпром, Роснефть, Лукойл, ГМКН.
Компании с мультипликаторами Р/Е от 3х до 9, однако инвестор в них может рассчитывать лишь на дивиденды в 25% прибыли, остальное уйдет на инвестпрограммы. Компании связаны с перспективами сырьевого рынка и как все компании РФ с неопределенной политической ситуацией. Контроль над компаниями новые инвесторы не получат в обозримой перспективе.

Группа 2.: Сургутнефтегаз, МТС.
Дивидендные акции, находящиеся на пике в настоящий момент. Перспективы роста невероятны (в смысле маловероятны).

Группа 3.: Банки Сбер и ВТБ.
Про первый ничего плохого не могу сказать. Второй - сплошные буровые установки, покупки банка Москвы, ПЕДы и прочий эффективный менеджмент.

Группа 4. Магнит и Урка.
Р/Е 29 и 14,5 соответственно. Перспективы роста также туманны несмотря на частную собственность.

Итого, кроме Сбера, идти в РФ большим деньгам некуда. Соответственно перспективы появятся, когда площади прямоугольников снизятся даже ниже текущих уровней.

Пост в копилку предвестников кризиса

ФСК - Анализы

Компания ФСК занимается транспортировкой электроэнергии на большие расстояния и по совместительству торгуется на бирже.
Недавно акции епнулись с 36 копеек до 16, сейчас торгуются по 20.

Насколько справедлива оценка компании?
Открываем отчет МСФО за 2011 год, что там видим:
Рост прибыли за год с 18 млрд.руб. до 49 млрд.руб.
С чем связан такой рост? Оказывается ФСК что-то продало за 31 млрд. руб., себестоимостью 12,6 млрд.руб.

Соответственно из 49 млрд.руб. надо вычесть прибыль от продажи этого чего-то, за вычетом налога на прибыль 20%, соответственно 49 млрд.руб. превращается в 34,2 млрд.

Является ли 34,2 млрд. руб. возвратом на нормальный уровень прибыли или это эксцесс?
Данные о прибыли за последние годы говорят сами за себя:
2005   7,2 млрд.
2006   25,1 млрд.
2007   1,6 млрд.
2008   -23,8 млрд.
2009   -64 млрд.
2010   18,4 млрд.
2011   49 млрд. (34,2 млрд.)

К сожалению МСФО за 2012 год по ФСК не опубликовано ни за один квартал, однако есть РСБУ, за первое полугодие, которое в целом похоже и исходя из него, ФСК получило убыток за 1 полугодие 2012 года.

Подводя итог могу лишь добавить:

Бизнес полностью регулируется законодательством (тарифы).
Менеджмент государственный, т.е. постоянно стремится себе что-то отпилить.

Компания полностью государством контролируется и как стратегический актив вряд ли в ближайшее время перейдет под контроль акционеров хотя бы частично.

Соответственно:
1. Дивидендов практически нет, а без роста прибыли и не будет.
2. Перспектив продать провода на металлолом нет.
3. Точек роста также нет.

Может по ТА ФСК и вырастет, но мимо моего портфеля даже по таким ценам пусть летит вслед за аэрофлотом.

Как привлечь инвестиции в Россию

Провести цикл форумов о защите прав инвесторов в РФ.


1 этап: пригласить глав фондов и спросить, что им необходимо для защиты их интересов и собственности в РФ (делать публично с пиар-поддержкой). По результатам создать рабочую группу по разработке законодательства.


2 этап: разработать план работ и передать для рассмотрения иностранным инвест-фондам. (объявить об этом публично). Назначить новый форум для обсуждения.


3 этап: выполнение плана работ. 

последний пункт можно не выполнять, т.к. предыдущие два в течение года должны сильно дернуть все активы в РФ.

Свежий вью на рынок акций РФ

Очередной адекватный взгляд на рынок акций РФ от пользователей Блогберга:

— компахи, где устойчивые темпы роста прибыли/выручки, рыночные, а не милостью ФСТ, дешевле не будут никада.
— компахи, где миноров раком допкой/слиянием/докапитализацией/делистингом не поставить, тоже дешевле не будут никада.
— компахи, где большие дисконты из-за политических и прочих фуффлыжных ирисок — будут дороже.
ну и где то в этой матрице собираю с прицелом на весенний преддивидендный сев ))

источник