Краткосрочное влияние
Вид фактора:- Заявление об эмитенте политиком, топ-менеджером, гос.органом.
- Заявления об M&A с участием эмитента.
- Прочие заявления, открывающие потенциал для арбитража.
Воздействие фактора:
- Колебания цены эмитента в границах коридора.
Прикладное применение:
- Анализ колебаний стоимости эмитента в зависимости от появления факторов с целью определения являются ли факторы краткосрочными или долгосрочными.
Долгосрочное влияние
Вид фактора:- Приход в отрасль длинных денег.
- Приход в отрасль иностранных инвесторов.
- Изменение политического строя в государствах, где оперирует эмитент.
- Изменение структуры рынков сбыта.
- Изменение законодательства, затрагивающее деятельность эмитента глобально.
Воздействие фактора:
- Изменение рыночных мультипликаторов эмитента.
Прикладное применение
- Расчет рыночных мультипликаторов эмитента.
О рыночных мультипликаторах мысль следующая:
Если эмитента в течение полугода оценивают в 5 прибылей, то скорее всего для подобной оценки есть рыночные причины. Компания например может иметь огромную прибыль, однако если акционеры не получают от данной прибыли ни копейки (нет дивидендов) и не могут получить контроль над эмитентом (гос.предприятие, предприятие, входящее в холдинг, чей акционер выводит прибыль эмитента путем перераспределения затрат), то фундаментальная оценка подобного эмитента может быть равна лишь оценки стоимости перспективы получать дивиденды и контроль над финансовыми потоками в далеком будущем.
Пример расчета разницы в мультипликаторах между прибылью по МСФО и эффектом для акционера приведен например здесь.
Также на мультипликаторы традиционно влияют средняя стоимость финансирования, перспективы компании и т.п.
Разделение краткосрочных и долгосрочных факторов на примере Холдинга МРСК:
За последние 6 месяцев акции "сходили" на 1,6 руб., вернулись на 2,4 руб. и ушли опять на 2 руб. Волатильность огромная.Изменение стоимости акций происходило на фоне заявлений чиновников об объединении ХМРСК и ФСК различными способами.
Какие факторы играют для эмитента роль?
Текущая ситуация:
ХМРСК оценивается рынком ориентировочно в 4 годовых прибыли и почти не платит дивидендов (2-3% на акцию).
Допустим в текущей рыночной ситуации данная оценка справедлива.
Повлияет ли объединение ХМРСК и ФСК на мультипликаторы эмитента?
Так как ФСК оценивается в среднем в 5 годовых прибылей и стоит в 3 раза дороже ХМРСК, а прочие фундаментальные факторы отсутствуют, то ответ: повлияет путем снижения мультипликатора примерно до уровня ФСК = 5 годовых прибылей, то есть снижение оценки на 20%.
Соответственно все прочие колебания помимо снижения цены акций на 20% являются краткосрочными колебаниями в рамках коридора.
