Столкновение идей

РБК на прошедшей неделе провел опрос о курсе валют. Результат удивителен

58% за "более 70 руб. за доллар" и 9% за "менее 50 руб." за доллар. И это не какая-нибудь комсомольская правда, а главный бизнес-сайт страны.

Параллельно еще новость от РБК: Гендиректор «Синема Парка» уволился после смены собственника киносети

Новый собственник, - это Сулейман Керимов в лице родного сына Саида. Тот самый Керимов, который набрал активов в кризис 2008, а потом вышел в кэш в 4 квартале 2013 года, как раз перед Крымом.

Судя по тому, что пошли сделки ны рынке, ЦБ подержит ставку на выосоком уровне примерно до февраля (что подтверждается политикой казначейства Сбера), а после того, как ряд активов поменяет владельцев, ставку опустят, вернут кредитование, и лето Россияне встретят лишь с воспоминаниями о декабре 2014 как о досадном недоразумении.

Это был оптимистичный прогноз.
Пессимистичный же в текущей ситуации может быть сколь угодно плохой. Основная проблема мне видится в потере доверия к рублю. На мой взгляд целесообразность стремления к инфляции в 4% под большим вопросом, т.к. после полетов рубля на 50% в день, вряд ли кого-то будет интересовать рублевая инфляция ближайшие несколько лет.
События последних недель также выглядят как неспособность ЦБ выполнять свои конституционные обязанности. Пока президент не пришел разруливать ситуацию, ЦБ ничего не мог сделать.
Как говорил в прессе какой-то экспат: жители России невольно стали игроками в казино, т.к. их состояние увеличивается или уменьшается на 10% без каких-либо действий с их стороны (цитата примерная).
Поэтому управленческий риск ручного управления экномикой огромный и экспозиция на такой риск постоянно растет.

Ставка

Все уже обсудили пресс-релиз ЦБ.
Хотелось бы напомнить об аналогичных действиях ЦБ Турции в начале 2014 года
Вот так выглядит динамика ставок

Вот так выглядит динамика курса

Т.е. ставку подняли более, чем в 2 раза, курс снизился на 10%. Пока ставку высокой держали, курс снижался. Как только снизили, курс опять повалил вверх.
У Турции опять же свои геополитические риски.

О ставках и инфляции

По следам недавней записи подумалось, что при росте ставок будет одновременно рост инфляции (как в РФ, так и в США).
А при росте инфляции за счет инфляции маржи вырастут доходы в большинстве секторов, а именно:
- промышленность
- ритейл
- добыча комодитис
- ютилитис
Так как покрытие процентов в предприятиях обычно больше 1 (в нормальных от 5), то предприятия должны выиграть от одновременного роста инфляции и ставок.

Также за счет инфляции должен быть рост стоимости комодитис, но он будет сожран ростом ставок, возможно весь, на сколько не знаю.

Недвижимость наверное поведет себя как комодитис: ставки снизят стоимость, а инфляция повысит доходность. Однако в связи с тем, что ЛТВ кредитов на недвижимость меньше 100%, недвижимость скорее будет в выигрыше.
Про недвижимость, как и во всем посте мысли на цикл высоких ставок, а не краткосрочные. Краткосрочно спрос/предложение/курсы уведут недвижимость в любую сторону.

Наибольшие потери понесут облигации, т.к. там банально снизится стоимость облигаций.

Мысли наверное применимы в первую очередь к американскому росту ставок с 0,01 до 3% в течение ближайших нескольких лет, как ФЕД обещал.

Текущий Российский рост ставок в отличие от Американского наверное краткосрочный, на 0,5 - 1,5 лет. Долгосрочного роста ставок вместе с американским наверняка не будет, т.к. он за 2-5 лет нивелируется повышением эффективности трансфера денег в финансовой системе.
как-то так.

Правительство РФ проводит независимую (от ЦБ) денежно-кредитную политику

Именно такое впечатление складывается по поступающим новостям.
Расклад следующий:
1. ЦБ проводит ДКП и в ее рамках предоставляет банкам около 3 трлн. ликвидности. Регулирует предоставление ставками, контролирует качество залогов и  т.п.
2. Внезапно правительство (допустим) решает предоставить компании Роснефть 2,4 трлн. рублей, банку ВТБ 0,2 трлн.руб. и прочим по мелочи.

Итого имеем внезапно появившегося второго игрока с размером "ресурса" как центробанк.

Что делает при выходе правительства на рынок ЦБ? Принимает меры по абсорбированию ликвидности, а именно повышает стоимость рефинансирования! Ведь иначе избыточное предложение рублей увеличит инфляционное давление.

Вырисовывается следующая перспектива:
1. Компаниям гос.сектора предоставляется значительное бесплатное финансирование.
2. Одновременно частному сектору закрывается доступ к финансированию или оно становится слишком дорогим.
В результате активы частного сектора перейдут в собственность компаний с гос.участием.

А дальше видимо "привет плановой экономике".

Макро по РФ

С учетом последних веяний (пенсионные фонды, деофшоризация) появляется стойкое ожидания переформатирования финансового ландшафта в нашем МФЦ.

Реформирование финансовых рынков вероятно затормозит развитие новых финансовых технологий не менее чем на год, а это означает исключение ресурса снижения ставок за счет повышения эффективности финансовых рынков.

А на период реформирования добавится неопределенности, что окажет на ставки повышательное давление.