Недавно акции епнулись с 36 копеек до 16, сейчас торгуются по 20.
Насколько справедлива оценка компании?
Открываем отчет МСФО за 2011 год, что там видим:
Рост прибыли за год с 18 млрд.руб. до 49 млрд.руб.
С чем связан такой рост? Оказывается ФСК что-то продало за 31 млрд. руб., себестоимостью 12,6 млрд.руб.
Соответственно из 49 млрд.руб. надо вычесть прибыль от продажи этого чего-то, за вычетом налога на прибыль 20%, соответственно 49 млрд.руб. превращается в 34,2 млрд.
Является ли 34,2 млрд. руб. возвратом на нормальный уровень прибыли или это эксцесс?
Данные о прибыли за последние годы говорят сами за себя:
2005 7,2 млрд.
2006 25,1 млрд.
2007 1,6 млрд.
2008 -23,8 млрд.
2009 -64 млрд.
2010 18,4 млрд.
2011 49 млрд. (34,2 млрд.)
К сожалению МСФО за 2012 год по ФСК не опубликовано ни за один квартал, однако есть РСБУ, за первое полугодие, которое в целом похоже и исходя из него, ФСК получило убыток за 1 полугодие 2012 года.
Подводя итог могу лишь добавить:
Бизнес полностью регулируется законодательством (тарифы).
Менеджмент государственный, т.е. постоянно стремится себе что-то отпилить.
Компания полностью государством контролируется и как стратегический актив вряд ли в ближайшее время перейдет под контроль акционеров хотя бы частично.
Соответственно:
1. Дивидендов практически нет, а без роста прибыли и не будет.
2. Перспектив продать провода на металлолом нет.
3. Точек роста также нет.
Может по ТА ФСК и вырастет, но мимо моего портфеля даже по таким ценам пусть летит вслед за аэрофлотом.
Комментариев нет:
Отправить комментарий