Фундаментальный анализ и коррупция

Ни для кого не секрет, что в госпредприятиях воруют, получают откаты и т.п. Подробнее как это делают можно почитать у Навального.

Здесь же я проанализирую как коррупция должна повлиять на финансовую отчетность на примере вымышленной компании.


О том, как воруют в ней слагаются легенды, я свечку не держал, но по интернету гуляют такие цифры:

Воруют сильнее всего на закупках и строительстве.
до 2003 г. включительно цены закупок завышались примерно в 7 раз.
с 2004 по 2005 начали наводить порядок и цены завышались примерно в 5 раз.
с 2006 г. по наши дни цены закупок и строительства завышаются примерно в 3 раза.

Предлагаю эти цифры принять такими для расчета.
Как это учитывать? Дело в том, что эта компания большую часть прибыли оставляет на свое развитие, а на дивиденды вылачивает лишь часть.



Вот размеры прибыли по годам в млрд. рублей.


Вот размеры выплат дивидендов по годам в млрд. рублей.


Разница между размером прибыли и выплатой дивидендов соответственно оставалась в распоряжении компании и следовательно например в 2003 г. 6/7 нераспределенной прибыли было разворовано, т.к. пошло на "развитие" предприятия.

Что это значит? А то, что если взять значения капитализации компании например на даты публикации отчетов, то коэффициент Р/Е при расчете по отчетности МСФО будет таким:




(Р/Е берется как отношение цены компании на дату публикации отчетности к прибыли указанной в опубликованной отчетности).

А при расчете с учетом того, что большую часть средств украдут, коэффициент Р/Е будет совсем другим:


Получается, что реальный Р/Е отличается на коэффицент заряда(воровства), т.е. в 3 раза в 2010 году.

Едем дальше.
Как это должно быть отражено в балансе? 
А вот как: Нераспределенная прибыль в пассиве должна быть уменьшена на сумму украденых денежных средств. Как это учесть в активе? Воровали то на строительстве, соответственно на эквивалентную сумму должно быть уменьшено значение основных средств. И так нарастающим итогом.


Вот как выглядят строки баланса этой компании из официальной отчетности:


А вот так они бы выглядели, если учесть, размеры украденых денежных средств:


А вот разница в коэффициентах Р/В между официальным и скорректированным случаями:


Т.е. за счет раздувания капитала и основных средств разница между официальным и реальным Р/В со временем растет и в 2010 году составляет уже 30%.

Вцелом топик бьется с изложенным недавно анализом недооценки ФР РФ относительно ФР США.

И да, все персонажи вымышленные, сходства и совпадения с реально существующими лицами случайны.