Аэрофлот - Анализы

Дернул кто-то посмотреть отчетность ОАО "Аэрофлот" за полугодие 2012.
А что, компания со стабильным денежным потоком, Р/Е 2011 года меньше 3х, акция близка к минимумам и всяким поддержкам.
Более того, пассажиро-поток растет на десятки процентов, операционная прибыль выросла на 40%, а чистая прибыль вообще растет на сотни процентов в год!
На вид - лакомый кусок, наверняка какой-нибудь фонд разгружается или банкира Лебедева высаживают задешево.

Что же можно увидеть из отчетности МСФО:

Прибыль за 1п12 по сравнению с 1п11 снизилась на 98% (с 376 до 7 млн. USD). Ладно, с кем не бывает, посмотрим причины высокой прибыли в прошлый период, возможно неудачи 2012 года связаны с локальными проблемами/списаниями.

Для удобства, будем смотреть на прибыль до учета налогов, которая в 1п11 была равна 440 млн.USD.
Подозрительной кажется огромная Finance icome, целых 303 млн.usd. Соответствующий раздел отчетности сообщает, что данная сумма на 298 млн. образовалась из продаж активов и положительных курсовых разниц. То есть данный доход - эксцесс, его из рассмотрения сразу вычеркиваем.
Также в отчетности присутствует весьма странное Other (expenses)/income в размере 110 млн.usd,  которая состоит на 93 млн. из неких льгот по таможенным пошлинам и НДС, видимо по ввозу воздушных судов. Данная сумма также не относится к текущей операционной деятельности, поэтому и ее вычеркиваем.

Во что же теперь превратилась огромная операционная прибыль 1п2011:
440 - 298 - 93 = 49 млн. USD,
что не сильно выше операционной прибыли 1п2012 в 33,5 млн.USD

Но мы пойдем дальше, в разделе "other revenue" оказывается сидит по 200 млн. USD Airline revenue agreements, которые видимо являются выплатами иностранных авиакомпаний за пролет по территории РФ в пользу Аэрофлота.

И если учесть отмену пролетных выплат в перспективе, получится, что ОАО "Аэрофлот" будет нести убыток от операционной деятельности.

Кстати, пролетные выплаты и за 2008 - 2010 годы составляют ориентировочно те же 400 млн.usd в год. То есть без учета пролетных выплат компания никогда не была операционно прибыльной.

Лети Аэрофлот мимо моего портфеля.