Потенциал роста российских акций

Не знаю как сказать "потенциал" наоборот. Пост скорее об отсутствии потенциала роста.
Ведомости с перебоями публикуют весьма полезную инфографику о ФР РФ, а именно карту рынка.
Выглядит она так (онлайн по ссылке выше, по клику откроется на большой экран).

 

На карте площадь прямоугольника соответствует капитализации эмитента.

Предположим, что иностранные большие деньги (или доморощенные большие деньги) заинтересует фондовый рынок РФ. Куда можно эти деньги вложить? Разумеется в самые большие прямоугольники, а именно:
+ГАЗПРОМ, +Роснефть, +Лукойл, +ГМК Норникель, +Сургутнефтегаз,
+МТС, +Сбербанк России, +ВТБ24, +Магнит, +Урка.

Остальные  компании слишком малы для больших денег и могут рассматриваться как механизм диверсификации. Большие деньги в них просто не влезут.

Разобьем компании на несколько групп:
Группа 1.: Газпром, Роснефть, Лукойл, ГМКН.
Компании с мультипликаторами Р/Е от 3х до 9, однако инвестор в них может рассчитывать лишь на дивиденды в 25% прибыли, остальное уйдет на инвестпрограммы. Компании связаны с перспективами сырьевого рынка и как все компании РФ с неопределенной политической ситуацией. Контроль над компаниями новые инвесторы не получат в обозримой перспективе.

Группа 2.: Сургутнефтегаз, МТС.
Дивидендные акции, находящиеся на пике в настоящий момент. Перспективы роста невероятны (в смысле маловероятны).

Группа 3.: Банки Сбер и ВТБ.
Про первый ничего плохого не могу сказать. Второй - сплошные буровые установки, покупки банка Москвы, ПЕДы и прочий эффективный менеджмент.

Группа 4. Магнит и Урка.
Р/Е 29 и 14,5 соответственно. Перспективы роста также туманны несмотря на частную собственность.

Итого, кроме Сбера, идти в РФ большим деньгам некуда. Соответственно перспективы появятся, когда площади прямоугольников снизятся даже ниже текущих уровней.

Пост в копилку предвестников кризиса

В копилку предвестников кризиса

Китай анонсировал строительство самого высокого небоскреба в мире.

Строить планируют кстати из какого-то строительного конструктора, т.е. лего-подобный блок на место подняли, гайками прикрутили.

В комментах дизайнеры стебутся, говорят это 16-битная версия бурдж-халифа.

Широкий взгляд на SP 500

Флэш-график от гугла. Собственно комментарии излишни. Ориентировочно весной должны начаться сравнения американского рынка с периодом 94-98 лет.

О небоскребах уже записывал, тег новый заведу пожалуй кризис201х.

Разделение краткосрочных и долгосрочных факторов

Определил для себя следующую модель факторов, влияющих на цену акций краткосрочно (1-3 месяца) и долгосрочно (1-2 года).

Краткосрочное влияние

Вид фактора:

• Заявление об эмитенте политиком, топ-менеджером, гос.органом.
• Заявления об M&A с участием эмитента.
• Прочие заявления, открывающие потенциал для арбитража.

Воздействие фактора:

• Колебания цены эмитента в границах коридора.

Прикладное применение:

• Анализ колебаний стоимости эмитента в зависимости от появления факторов с целью определения являются ли факторы краткосрочными или долгосрочными.

Долгосрочное влияние

Вид фактора:

• Приход в отрасль длинных денег.
• Приход в отрасль иностранных инвесторов.
• Изменение политического строя в государствах, где оперирует эмитент.
• Изменение структуры рынков сбыта.
• Изменение законодательства, затрагивающее деятельность эмитента глобально.

Воздействие фактора:

• Изменение рыночных мультипликаторов эмитента.

Прикладное применение

• Расчет рыночных мультипликаторов эмитента.

О рыночных мультипликаторах мысль следующая: 
Если эмитента в течение полугода оценивают в 5 прибылей, то скорее всего для подобной оценки есть рыночные причины. Компания например может иметь огромную прибыль, однако если акционеры не получают от данной прибыли ни копейки (нет дивидендов) и не могут получить контроль над эмитентом (гос.предприятие, предприятие, входящее в холдинг, чей акционер выводит прибыль эмитента путем перераспределения затрат), то фундаментальная оценка подобного эмитента может быть равна лишь оценки стоимости перспективы получать дивиденды и контроль над финансовыми потоками в далеком будущем.

Пример расчета разницы в мультипликаторах между прибылью по МСФО и эффектом для акционера приведен например здесь.
Также на мультипликаторы традиционно влияют средняя стоимость финансирования, перспективы компании и т.п.

Разделение краткосрочных и долгосрочных факторов на примере Холдинга МРСК:

За последние 6 месяцев акции "сходили" на 1,6 руб., вернулись на 2,4 руб. и ушли опять на 2 руб. Волатильность огромная.
Изменение стоимости акций происходило на фоне заявлений чиновников об объединении ХМРСК и ФСК различными способами.

Какие факторы играют для эмитента роль?

Текущая ситуация:
 ХМРСК оценивается рынком ориентировочно в 4 годовых прибыли и почти не платит дивидендов (2-3% на акцию).
Допустим в текущей рыночной ситуации данная оценка справедлива.

Повлияет ли объединение ХМРСК и ФСК на мультипликаторы эмитента?
Так как ФСК оценивается в среднем в 5 годовых прибылей и стоит в 3 раза дороже ХМРСК, а прочие фундаментальные факторы отсутствуют, то ответ: повлияет путем снижения мультипликатора примерно до уровня ФСК = 5 годовых прибылей, то есть снижение оценки на 20%.

Соответственно все прочие колебания помимо снижения цены акций на 20% являются краткосрочными колебаниями в рамках коридора.

Предчувствие кризиса

В городе Мумбаи начато строительство самого красивого, самого высокого в Индии небоскроеба "Намасте". Высота 300 метров.

Сбербанк провел SPO, Мегафон собирается в 4кв2012 провести IPO.
Банк Тинькофф-ТКС собрался на IPO в 2013-2014 гг.
ВТБ также собирается на IPO в 2013 году.

Вот сейчас кто-то из правительства скажет Россия - островок стабильности и индексы полетят вниз  с обрыва.

Объявления об ИПО и объявления о строительстве самых-самых небоскребов верный признак завершения бизнес-цикла и грядущего кризиса.

Вот только акции в РФ уж очень дешево смотрятся, чтобы им еще ниже падать.
Все больше укрепляюсь в мысли, что 1400-1500 ММВБ это new reality для современного рынка акций РФ и возможно не стоит ждать 1800-1900.

Дивидендная весна

Сейчас уже начинают появляться статьи/заметки с подобным заголовком, призывающие покупать акции с целью получить высокие дивиденды. Только мало кто говорит, что на следующий день после отсечки, цена акций падает на размер дивидендов, а потом в течение 2х месяцев еще на 2-3 размера дивидендов или более. Не знаю чем объяснить такое поведение, но есть следующие мысли о причинах регулярного падения ФР РФ в апреле-мае почти каждого года.

Дело в том, что помимо дивидендов, апрель - месяц уплаты налогов.
Если не брать НДПИ (хотя его надо брать, т.к. он обеспечивает до 20% поступлений в бюджет РФ), то самые значительные налоги это НДС, Налог на прибыль, Налог на имущество. Вместе они составляют около 30% поступлений в Российский бюджет.

НДС платится очень просто - в каждый месяц, следующий за отчетным кварталом, т.е. (январь, апрель, июль, октябрь).
Налог на имущество платится так же как НДС.

А вот Налог на прибыль платится хитрее:
В течение 1 квартала ежемесячные платежи в размере  1/3 налога за 3 кв. предыдущего года, в марте итоговый платеж налога за прошедший год за минусом авансовых платежей (1/3 в январе-феврале и 4 кв предыдущего года).
А вот в течение 2 квартала налог платится ежемесячно в размере 2/3 от налога на прибыль за 1 квартал текущего года. Это авансовые платежи за 2 и 1 квартал. В июле соответственно происходит итоговый расчет налога на прибыль за 2 квартал и уплата налога за минусом уплаченных авансов.
В 3 и 4 кварталах налог платится приблизительно как в 1 квартале.

Профессиональные налоговики наверное укажут нюансы и моменты где не точно написано, но общая канва такова: с апреля по июнь компании платят двойной платеж налога на прибыль. Плюс в конце апреля уплата НДС и налога на имущество. То есть значительное отвлечение денежных средств из обращения в казну государства.

Но это еще не все, в конце марта также платятся налог на имущество за 4 квартал предыдущего года и налог на прибыль за прошедший год.

Т.е. значительное отвлечение денежных средств происходит в период конец марта -апрель.

В моменте, даты уплаты налогов часто влияют на курс рубля (укрепляется), но также могут являться и причиной отвлечения денежных средств с фондового рынка.